特朗普即将上任

我们终于迎来市场参与者期待两个月之久的那一天。唐纳德·特朗普将会正式成为美利坚合众国的第45任总统。不幸的是，我们认为他不会提供更多政策详情，尤其是在那些令人担忧的财政刺激和减税计划方面，但这也正是市场最为期待的。因此，如果特朗普在就职演讲上出现与上周新闻发布会类似的表现，那么投资者将会展现失望之情。鉴于预期的支出提振作用出现消退迹象，美元抛售或出现加速。

另一方面，美联储主席耶伦昨晚也在斯坦福经济政策研究所发表演讲。其表现似乎要比预期温和，同时断言美联储在收紧货币政策方面或出现滞后，因此就意味着在过去13个月里仅加息两次并未减缓市场活动。虽然她强调允许经济迅猛增长可能会冒一定风险，但也并未感受到她会急于加息。

在今天上午的外汇市场上，因多数货币交易均在盘整，导致参与者始终处于不利地位。即使是在最近几周表现最为糟糕的墨西哥比索，兑美元也出现了0.4%的增长。而欧元兑美元上涨0.15%、加元兑美元上涨0.17%以及日元兑美元上涨0.13%。总之，考虑到特朗普将会抓起麦克风、传递其作为美国总统的首次演讲，我们应该做好应对一些不稳情绪反应的准备。

德拉吉对通货膨胀表示担忧（作者Yann Quelenn）

不出所料，欧洲央行宣布维持利率不变。在随后新闻发布会上，行长德拉吉宣称，从去年12月以来没有出现重大变化。现状会持续下去。他强调，通货膨胀依然疲软，近期出现的上扬主要是能源价格上涨所致。通货膨胀压力在今年应该会继续表现疲软。

当前货币政策依然宽松，到12月量化宽松计划结束之时情况才可能会发生变化。我们知道，月度资产购买计划的金额将会下调至600亿欧元。在我们看来，下调的目的是为解决中长期债券可能出现的稀缺性问题。尽管如此，我们还是认为在有需要的情况下，欧洲央行最终还是可能会再次增加资产购买的金额。

但令我们感到吃惊的是，欧洲央行执委会认为当前货币政策进程已经取得了巨大成功。欧洲决策者似乎成功制服了经济增长和通货膨胀以及低利率，尽管有数十亿欧元的资金注入经济，但同时也刺激了资产泡沫。鉴于不确定性处于历史高点，德拉吉试图让金融市场感到放心，因而保持温和口吻。欧元兑美元昨天几乎没有反应，未来一段时间里压力应该会继续保持在欧元身上。

疲软英国零售推动投资者做空英镑（作者Peter Rosenstreich）

由于英国零售销售额从经修订后的0.2％出乎意料地收缩了-2.0％，给认为英国退欧后经济会表现积极的乐观主义者带来了沉重打击。亲欧盟/单一市场支持者肯定会视这一疲软数据为英国如“硬退出，肯定会付出重大代价的明确迹象。然而，更广泛经济数据尚不支持这一理论。英国首相特里萨•梅在传达她的英国退欧战略时明显释放了自信信号，给予英镑看涨基调。虽然英国今天出现了大幅下跌，但这应该只是暂时情况，我们认为这是重新加载英镑兑美元多头的大好机会。投资者应关注德国股市，或能获得积极的暂时性反弹，理由是疲软经济数据应该会引诱英国重返谈判桌。正如我们在过去报告中所建议的那样，我们预计最终结果会是“软”，而不是“硬”，并且由于辩论在过度评论或数据背景下会变得更加激烈，届时肯定有逢低买进英镑的机会。

关注加拿大通货膨胀（作者Peter Rosenstreich）

本周美国利率上升，2年期国债收益率攀升5个基点至1.24%，致使加元遭遇重创。美元兑加元的复苏反弹突破1.3295阻力位，进一步延伸至1.3457。加元牛市说明强于预期的中国经济增长率（第四季度GDP增长率为6.8％）应该利好大宗商品货币。大宗商品价格指数CRB已经达到了一年来的最高点。然而，我们看到加拿大主要出口产品石油仍然缺乏需求，恢复的迹象很少。尽管欧佩克对遵守最近商定的生产量削减表示满意，原油全球供应过剩仍然是主要驱动因素。如果油价没有出现有意义的恢复，加元将无法找到需求势头。当然还有特朗普问题，这可能会通过调整能源政策来使原油市场继续过度供应。本周，加拿大央行表示，如果通货膨胀出现下滑，有可能会降息。这种温和的前景将暂时将交易者的注意力从华盛顿转移到安大略省（今天将释放加拿大通货膨胀报告）。标题CPI预计将从1.2％上升至1.7％，缓慢靠近通货膨胀目标2％。加拿大一直努力实现持续增长，经过四个月的扩张后，10月国内生产总值萎缩了0.3％（其中制造业下降的幅度最大，为2％）。经济数据下行带来的失望感增加了今天通货膨胀读数疲弱的可能性。然而，利率市场仍然处于低位，几乎都在定价年底降息。我们对美元兑加元保持建设性，预期会看涨反弹。

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