耶伦讲话提振美元，欧洲央行会议料将成为无关事件

耶伦昨天表示，鉴于通货膨胀出现加速，如果在加息问题上做过多等待，那么经济就可能会面临“恶性意外”的风险。投资者对此反应强烈，起初美元获得了稳定提振，其兑多数货币出现升值（兑欧元上涨0.60%、对日元上涨1%以及对瑞郎上涨0.40%）。在受到耶伦讲话以及特朗普明天就职典礼的双重打击下，墨西哥比索正如预期那般成为了昨天表现最为糟糕的货币，美元兑墨西哥比索录得新的历史高点22.0098。

尽管市场充分意识到通货膨胀可能会在今年出现重大加速，但同时也知道这将高度依赖于特朗普会如何施政。看看国外市场行为，我们就会发现投资者对“特朗普通胀效应”故事并不完全买账——更不用说通货膨胀预期出现一定程度的逆转了。

在这样的环境下，高质量大宗商品货币（如澳元和纽元）在G10综合体里面表现最为优异。相反，市场参与者似乎不愿持有新兴市场货币，如智力和哥伦比亚比索（昨天分别编制0.40%和0.48%）。而在亚洲市场，韩元兑美元下跌0.92%，美元兑韩元上涨至1,177.50。然而，鉴于投资者在为明天做准备，限制了多头美元敞口，因此市场风向已再次出现变化。

耶伦强硬表现给美元带来提振（作者Peter Rosenstreich）

美元持续表现坚挺，原因是美联储主席耶伦发表了强硬讲话。此番意外评论触发了收益率短端的反弹，支撑了美元兑低收益、利率敏感型G10 货币（日元和瑞郎）。这样一来，美联储3月加息的预期就从30%上升至35%。耶伦警告表示，如果推迟收紧货币政策的时间过长，那么美国就会面临“恶性意外”的风险。她还重申了过往观念，即如果在加息问题上等待太久然后又更加激进地加息，那么就可能会造成经济出现衰退。此外，耶伦还表明2017年会有“几次”（很可能为三次）加息（周期持续到2019年底）。考虑到美国经济加速可能处于下行周期，因此我们认为耶伦之加息步伐有些过快。然而，未知因素显然还有特朗普总统的影响。一方面，促增长议程可能会加速经济活动，迫使美联储踩下刹车。但另一方面，中美之间酝酿已久的贸易战（商务部长提名人威尔伯·罗斯之反中评论强化了国会立场）可能又会轻而易举地造成经济活动的停滞不前。在我们看来，中美在2017年发生贸易战的可能性非常之大。罗斯承诺会推进特朗普之贸易保护主义议程，并且在钢铁和煤炭行业多年来受到中国压制之后，其个人对中国也别有用心。从短期来看，在美国总统就职典礼到来之际，鉴于美国利率曲线的低估以及耶伦可能会额外加息，美元应该会继续保持上涨势头。在我们看来，美元兑墨西哥比索和日元之多头交易将依然会是主流。

不要过于忽视欧洲央行会议（作者Peter Rosenstreich）

欧洲央行将于今天召开会议，但市场普遍预期是其不会更改货币政策。尽管对此并未抱有太大期待，但还是有可能出现些许令人意外的地方。比如在12月会议上，虽然关键利率连续第六个月维持不变，但资产购买却从800亿欧元减少至600亿欧元，并延长至2017年3月。一方面欧洲经济数据持续表现坚挺，另一方面美国带来的政治不确定性允许欧元保持疲软，进一步支撑经济扩张。考虑到现实宏观环境（与炒作无关），我们对出现额外政策修订的信号抱有越来越多的期待（我们认为，12月调整还有可能会收紧）。如果通货膨胀前景出现的任何积极的评论（如工资增长趋势变陡），就将会被视为欧元看涨信号。尽管欧洲政治戏剧将会纷至沓来，同时还面临着意大利风险，但我们还是感觉欧洲央行距离发出非传统货币政策结束的信号（很可能在9月）只有一步之遥。从短期来看，鉴于我们预计欧洲央行会意外表现强硬，因此欧元兑瑞郎之当前复苏反弹料将延伸至1.07600，同时欧元兑日元可能会测试区间高点123.75。

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