瑞士外汇储备小幅下降，2017年贸易理念值得关注

周四数据显示，瑞士央行外汇储备在11月达到记录水平之后，出现了去年2月以来的首次下降。截止12月，瑞士央行所持有的外汇储备约合6453亿瑞郎，与11月的6478亿相比，小幅下降了25亿瑞郎。在2016年全年，外汇储备增加了858亿瑞郎，创2012年上涨1729亿瑞郎之后的最大上涨。总而言之，数据表明了这样一个现实，即瑞士央行再次花费了一年的时间来捍卫瑞郎。鉴于高度不确定性环境——“英国退欧”、美国选举，该行始终在坚守其“继续活跃于市场”的承诺，并对欧元兑瑞郎之下行压力进行了干预。看看汇率市场，瑞士央行政策可以说完全凑效，因为欧元兑瑞郎依然大致保持在隐含汇率底线1.07至1.08之间（近期更加接近1.07）。

然而，瑞士央行又将会迎来艰难的一年，因为欧盟成员国之间高度政治紧张局势将很可能继续成为2017年的主要驱动。此外，希腊危机将于今夏重返台前，因为在夏季结束之时，该国需要偿还数比主要款项。因此，我们认为瑞郎兑欧元还将会继续面临巨大上行压力。此外，由于最后一次外汇干预的效果相当有限，削弱瑞郎的边际成本在近期似乎一直都在升高。今天上午，欧元兑瑞郎于1.0710附近盘整，而在本周一其曾跌破过1.07的关口。

2017年贸易概览（作者Peter Rosenstreich）

新兴市场股市没有出现抛售

我们认为，在温和美国经济增长和低于市场普遍预期的美联储利率路径、GDP增长前景改善和稳定大宗商品价格等的共同作用之下，新兴市场股价应该能够得到支撑。我们将会聚焦于除日本之外的亚洲地区（AXJ）股市，因为增加区域贸易的努力应该会与DMs之保护主义活动区分开来。

我们将会尤其关注新兴市场货币，在全球利率仍旧处于历史低位的情况下，对收益的渴求还会持续。较高收益新兴市场货币与美国政治不确定性之间的低相关性还将会继续增长。匈牙利福林、波兰兹罗提、印度卢比和马来西亚林吉特等，均展现出与美国政治风险之间的低相关性。然而，人民币和墨西哥比索则将会继续承受特朗普之新生政策的冲击，尤其是墨西哥比索，其面临着贸易和移民两方面的问题。

捷克央行迎来欧元兑捷克克朗的关键时刻

在2013年11月，为避免输入型通货紧缩，捷克央行推出欧元兑捷克克朗之汇率下限27。该国当前经济前景出现改善，表明通货膨胀将会在2017年年中达到其2%的目标。这正是恢复正常货币设置和终结最低汇率的关键条件。用他们自己的话来讲，该行委员会“仍然认为这项承诺很可能在2017年年中停止”。

美元兑日元走势

在出现令人印象深刻的移动之后，美元兑日元未能突破118 – 120的强劲阻力位区域，与美日短期利差一道停止运转。一直以来，日经225指数的反弹都处于停顿状态。在2016年年初就曾出现过类似局面，当时美元兑日元从123下挫至100下方，驱动日经指数下跌25%。考虑到“安倍经济学”已是强弩之末，财政刺激达到了极限，而日元又不太可能进一步走软，因此美元兑日元和日经指数均可能出现剧烈修正。

美国股市拥有上行空间

股市在大选后的反弹似乎有些延伸过长，从标普500市盈率创互联网泡沫以来的最高水平中就可见一斑。然而，鉴于企业盈利增长预测超过10%，因此股市也依然存在进一步上涨的空间。稳定经济增长、油价出现改善以及最为关键的是持续宽松货币政策等将会成为核心驱动。如果特朗普能够在财政刺激和降低企业税赋方面略有所成，加之美国消费者信心也能有所改善，那么就应该会继续推动当前的看涨反弹。但令人担忧的是，金融市场、能源和医疗方面之疲弱监管和特殊状况等应该会盖过上述利好因素。

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